迪士尼盈亏（迪士尼专注为人类彩票乐园）

迪士尼2022财年的内容支出将达到330亿美元。

11月24日，迪士尼发布2021财年年度报告（截至10月2日）。

相比之前的季报（回顾：迪士尼2021：乐园持续亏损，流媒体增长乏力），年报披露了更多信息，比如股权投资、内容投资等，三文娱乐将一并解读。

2021财年全年，迪士尼营收674.18亿美元，同比增长3%；净利润19.95亿美元，同比扭亏为盈。

其中，媒体及授权业务收入508.66亿美元，园区及衍生品业务收入165.52亿美元。

迪士尼在年度报告中预计，2022 财年“制作和授权内容，包括体育赛事转播权”的支出将高达330 亿美元，比2021 财年高出约80 亿美元。

2022财年，迪士尼原创内容将包括60部真人秀（无剧本）、30部喜剧（喜剧）、25部剧情片（正剧）、15部纪录片、5部电视电影以及大量特辑或短片。

经过近一百年的积累，仅迪士尼的电影库就包括4900部真人电影和400部动画电影。

我们先来看看迪士尼的两大业务板块。

回顾三文娱乐对迪士尼历年运营情况的解读：

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媒体与授权：用户增长疲弱，ARPU 下降

2021财年（2020年10月4日-2021年10月2日），与上一财年相比，迪士尼在财报中进行了调整，将原有流媒体及国际业务、园区及衍生品、影视娱乐、传媒网四大业务重组，分为流媒体及授权、园区及衍生品两个部门，分别显示营收。

迪士尼的媒体和授权部门包括三类业务：流媒体、电视网络以及内容分发和授权。该部门全年营收508.66亿美元，同比增长5%；营业利润72.95亿美元，同比下降5%。

2020年以来，流媒体业务被迪士尼视为公司业务核心。

2021财年，流媒体年收入163.19亿美元，同比增长55%；营业利润亏损16.79亿美元，较去年亏损收窄42%。这表明流媒体业务确实有所增长，但仍处于烧钱阶段。

截至10月2日，迪士尼三大流媒体平台Disney+、ESPN+、Hulu付费订阅会员数量分别达到1.181亿、1710万、4380万，同比增长60%、66%、20%去年同期。

Disney+已经上线整整两年了。经过第一年的野蛮扩张后，用户增长速度明显放缓。 2020财年，Disney+用户数量从0突破至7370万。 2021财年，全年净增用户数仅为4440万。

第四季度，Disney+在吸引新用户方面的弱点越来越明显。单季度用户数仅增加210万，而其最大竞争对手Netflix，截至9月3000万，第三季度用户数增加4.4亿，达到2.14亿。

第四季度用户增长不及预期，主要是由于Disney+ Hotstar 用户数量下降。剔除这部分用户的影响，第四季度Disney+订阅用户增加约400万。

Disney+ Hotstar 是迪士尼印度子公司运营的流媒体平台。它由Disney+和Hotstar合并而成，Hotstar原本是福克斯在印度运营的流媒体平台。

迪士尼首席财务官透露，Disney+Hostar占Disney+全球订阅用户总数的比例从2020财年第四季度的四分之一上升至37%。

由于印度定价较低，该业务也降低了Disney+的全球ARPU（每用户月收入）。第四季度全球ARPU为4.12美元，同比下降9%。

体育流媒体平台ESPN+的订阅人数在2021财年也取得了——66%的良好增长，甚至略高于Disney+的增速。

鲍勃表示，这主要归功于去年签署的七项体育转播权协议。这七项协议均包括ESPN TV 和ESPN+ 的转播权。

例如，迪士尼与美国国家橄榄球联盟（NFL）签署了为期10年的转播权协议，该协议将于2023年生效。

迪士尼电视网络业务包括ABC、Star、ESPN等，年收入280.93亿美元，同比增长2%；营业利润84亿美元，同比下降11%。

迪士尼的内容发行和授权业务下滑最为明显。全年营收73.46亿美元，同比下降33%，营业利润仅为5.67亿美元，同比下降51%。第四季度，该业务直接亏损6500万美元。

一方面，尽管影院已重新开业，但复苏过程漫长而缓慢。与此同时，因疫情积压的内容逐渐重新投入到制作和发布上，需要付出更多的成本。

另一方面，本财年依然缺乏热门内容，来自第三方授权的收入也有所下降。

游乐园及衍生品：游乐园亏损扩大，衍生品增加收入

2020财年，迪士尼乐园及衍生品业务受到疫情严重打击。自2021财年第三季度以来，迪士尼开始缓慢复苏。该业务全年营收165.52亿美元，同比下降2.8%；营业利润4.71亿美元，同比增长3.5%。

公园及衍生品部门包括两个业务部门：迪士尼乐园体验和消费品。

迪士尼乐园全年收入112.12亿美元，同比下降8.4%，占整个乐园及衍生品部门收入的三分之二；经营亏损达22.13亿美元，较去年16.96亿美元亏损进一步扩大。一方面是由于园区客流较之前有所下降，另一方面也是由于本财年开放天数缩短所致。

迪士尼拥有5个园区（包括佛罗里达州华特迪士尼世界度假区、加利福尼亚州迪士尼乐园度假区、巴黎迪士尼、香港迪士尼和上海迪士尼，东京迪士尼获得授权）。

2021财年，佛罗里达和上海两个迪士尼乐园开放了52周，香港迪士尼开放了40周，佛罗里达和巴黎迪士尼分别只开放了22周和19周。

在暂时关闭已成为常态、客流量较之前有所下降的情况下，迪士尼乐园也在寻找重新获得顾客的方法。

例如，8月份，加州迪士尼推出了新的年票会员计划Magic Key，两个月内就销售一空。公园40%的销售额来自这些新的年票会员持有者；佛罗里达迪士尼推出了Disney Genie，这是一款综合性移动应用程序，旨在浏览园区内所有项目的状态，从而减少排队时间。

据鲍勃介绍，该应用程序很快就会推广到所有迪士尼乐园。

然而，即便是上海迪士尼也尚未实现盈亏平衡。上海迪士尼的递延净经营亏损为1亿美元。

2020财年，迪士尼乐园的净运营亏损为7亿美元，2021财年扩大至10亿美元。

2021财年，迪士尼乐园的客流量和酒店入住率与上一年相比并不是特别理想。

迪士尼乐园游客人数和酒店入住率数据

衍生品业务一定程度上弥补了迪士尼的亏损，全年营收53.4亿元，同比增长11%，营业利润26.84亿元，同比增长25%。

这主要得益于本财年销售渠道的拓展。一方面，迪士尼将更加关注shopDisney的电商平台。另一方面，它也寻求与有实力的零售商合作，比如美国第二大零售公司Target。

迪士尼并没有放弃线下零售店。截至10月2日，迪士尼在日本、北美、欧洲和中国拥有约40家、20家、15家和2家门店，均以“迪士尼商店”命名，并位于核心商圈或一线购物中心。

内容投入250亿美元，投资公司有赢有输

2021财年，迪士尼在内容上的支出约为250亿美元。明年将增至330 亿美元。

从迪士尼披露的内容合同结构中，我们大致可以看出，其内容支出主要用于购买体育赛事转播权。

迪士尼列出内容支出合同金额

迪士尼签约体育节目内容支出703.96亿美元，其他影视节目内容支出69.58亿美元，其他合同内容支出128.54亿美元。

这里的体育节目包括迪士尼与NFL、NBA、NHL、终极格斗冠军赛（UFC）、MLB等体育联盟的转播合同。

这里的“其他合同”包括迪士尼与演员、制片人、电视广播公司、游轮等的合同。

在对外股权投资和并购方面，迪士尼多年来动作频频。

例如，三文娱乐推出了迪士尼加速器，这是针对初创公司的孵化业务，布局未来科技和娱乐。点评：迪士尼又投资了8家公司。

深谙“娱乐”二字机制的迪士尼，自然不仅仅着眼于“未来”。

迪士尼不会错过当前的赚钱生意。例如，早在2015年，它就斥资2.5亿美元投资了体育博彩公司DraftKings。

DraftKings 的业务以赌场和在线投注而闻名（在线体育博彩在美国14 个州是合法的）。

但由于FanDuel、Fanatics等竞争对手的激烈竞争，DraftKings今年的发展并不理想。

2021财年，迪士尼对DraftKings的投资导致亏损1.11亿美元，而上一年则盈利9.73亿美元。

随着流媒体领域的蓬勃发展，迪士尼对fuboTV的投资在2021财年实现了1.86亿美元的利润。

在电话会议中，迪士尼首席执行官鲍勃·查佩克(Bob Chapek)还首次向股东透露了公司对元宇宙的兴趣。

他认为迪士尼在利用技术增强娱乐体验方面有着悠久的历史。例如，公司率先开发和使用音频动画技术，开发出第一部同步声音动画片《汽船威利》（威利号汽船）； 2005年，迪士尼也是第一家在iPod上发布可下载内容的公司；皮克斯也是计算机动画等领域的先驱。

鲍勃表示：“迪士尼迄今为止的努力只是我们能够更紧密地连接物理世界和数字世界的前奏，允许在迪士尼元宇宙中无国界地讲述故事……展望下一个前沿，鉴于我们独特的品牌组合，授权、实体和数字体验以及全球影响力，我们看到了无限的潜力。”